Il y a encore quelques mois, imaginer que la France emprunterait durablement \u00e0 des taux sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux de l\u2019Italie ou de la Gr\u00e8ce aurait pr\u00eat\u00e9 \u00e0 sourire. La France demeurait la France : deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro, puissance financi\u00e8re, pays dot\u00e9 d\u2019une \u00e9pargne abondante, d\u2019un syst\u00e8me bancaire solide et d\u2019une administration fiscale particuli\u00e8rement efficace. Sa dette pouvait augmenter, ses d\u00e9ficits se succ\u00e9der, les march\u00e9s continuaient de lui faire confiance. Celle-ci n\u2019a pas disparu, mais elle n\u2019est plus inconditionnelle. C\u2019est peut-\u00eatre l\u00e0 le changement le plus important de ces derni\u00e8res semaines. La dette fran\u00e7aise n\u2019est plus regard\u00e9e comme un simple probl\u00e8me comptable dont le r\u00e8glement pourrait, une fois encore, \u00eatre repouss\u00e9 \u00e0 plus tard. Elle commence \u00e0 \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un risque.<\/p>\n\n\n\n
La remont\u00e9e des taux souverains ne concerne \u00e9videmment pas la seule France. Le retour de l\u2019inflation, la hausse du p\u00e9trole et le durcissement des politiques mon\u00e9taires ont rench\u00e9ri le co\u00fbt de l\u2019argent dans l\u2019ensemble des \u00e9conomies occidentales. La France doit d\u00e9sormais, n\u00e9anmoins, acquitter une prime suppl\u00e9mentaire. L\u2019\u00e9cart avec l\u2019Allemagne s\u2019est fortement accru. Il d\u00e9passe un point de pourcentage. Depuis cinquante ans, la France vit avec le d\u00e9ficit public. Il devrait atteindre 5,4 % du PIB cette ann\u00e9e.. Celui-ci est devenu une composante presque ordinaire de la vie \u00e9conomique nationale. Chaque gouvernement promet de le r\u00e9duire, chaque majorit\u00e9 explique que les circonstances rendent cet objectif difficile \u00e0 atteindre et chaque crise justifie de nouvelles d\u00e9penses. La dette qui en r\u00e9sulte a longtemps \u00e9t\u00e9 indolore parce que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat baissaient. Le pass\u00e9 co\u00fbtait de moins en moins cher, mais cette p\u00e9riode \u00e9tait exceptionnelle, \u00ab non conventionnelle \u00bb. Il ne faut jamais oublier que la dette poss\u00e8de une caract\u00e9ristique redoutable ; elle semble parfaitement supportable jusqu\u2019au moment o\u00f9 elle ne l\u2019est plus. Pendant longtemps, elle procure m\u00eame une illusion de facilit\u00e9. Elle permet de financer aujourd\u2019hui ce que l\u2019on reportera sur demain. Quand les taux remontent, demain devient extr\u00eamement douloureux.<\/p>\n\n\n\n
La France reste naturellement tr\u00e8s loin d\u2019une situation de d\u00e9faut. Le pays dispose de nombreux atouts : une \u00e9pargne forte, un vaste march\u00e9 de consommation, un Etat capable de lever l\u2019imp\u00f4t, un syst\u00e8me financier reconnu, l\u2019appartenance \u00e0 la zone euro qui joue le r\u00f4le de filet de s\u00e9curit\u00e9 et de paratonnerre. La taille m\u00eame de la dette fran\u00e7aise constitue paradoxalement une protection. Quand un d\u00e9biteur devient suffisamment important, ses cr\u00e9anciers ont eux aussi int\u00e9r\u00eat \u00e0 sa survie.<\/p>\n\n\n\n
Mais, ces atouts peuvent \u00eatre balay\u00e9s par un battement d\u2019aile. Les crises financi\u00e8res ont rarement pour origine la r\u00e9v\u00e9lation soudaine d\u2019un chiffre jusque-l\u00e0 inconnu. Elles naissent d\u2019un changement de perception. Les donn\u00e9es \u00e9taient l\u00e0 depuis longtemps, mais le regard port\u00e9 sur elles se modifie. Ce qui \u00e9tait accept\u00e9 hier devient inqui\u00e9tant aujourd\u2019hui. Ce qui paraissait soutenable commence \u00e0 \u00eatre questionn\u00e9. L\u2019\u00e9conomiste Rudi Dornbusch r\u00e9sumait admirablement cette m\u00e9canique : une crise met beaucoup plus de temps \u00e0 arriver qu\u2019on ne le pense, puis elle survient beaucoup plus vite qu\u2019on ne l\u2019aurait imagin\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
La situation financi\u00e8re de l\u2019Etat concerne l\u2019ensemble des acteurs \u00e9conomiques. Le taux de l\u2019OAT irrigue l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. Quand le prix de la dette souveraine augmente, le financement des entreprises devient progressivement plus co\u00fbteux. Les investisseurs revoient leurs exigences de rendement. Les valorisations sont davantage discut\u00e9es. Les projets les plus fragiles deviennent plus difficiles \u00e0 financer. Apr\u00e8s quinze ann\u00e9es durant lesquelles l\u2019argent a souvent \u00e9t\u00e9 bon march\u00e9, le retour d\u2019un co\u00fbt du capital \u00e9lev\u00e9 impose ainsi une autre discipline. Les entreprises doivent davantage compter sur leur capacit\u00e9 \u00e0 produire, \u00e0 gagner en productivit\u00e9 et \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des flux de tr\u00e9sorerie que sur l’abondance de la liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Jean-Pierre Thomas<\/strong><\/p>\n\n\n\n Pr\u00e9sident de Thomas Vend\u00f4me Investment<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Il y a encore quelques mois, imaginer que la France emprunterait durablement \u00e0 des taux sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux de l\u2019Italie ou de la Gr\u00e8ce aurait pr\u00eat\u00e9 \u00e0 sourire. La France demeurait la France : deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro, puissance financi\u00e8re, pays dot\u00e9 d\u2019une \u00e9pargne abondante, d\u2019un syst\u00e8me bancaire solide et d\u2019une administration fiscale […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[31],"tags":[],"class_list":["post-10808","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-divers"],"acf":[],"yoast_head":"\n